Los expertos de Berenberg otorgan un potencial bajista del 36% en Intesa San Paolo, el banco italiano que se ha adjudicado los dos bancos vénetos que fueron rescatados hace una semana.
En un duro análisis, titulado «una compra oportunista«, los expertos de esta firma de análisis otorgan un precio objetivo de 1,8 euros frente a los 2,84 en los que cotiza en la jornada de este jueves.
Intesa San Paolo «se ha aprovechado de los problemas que enfrenta Veneto Banca y Banca Popolare di Vicenza, ya que solo tendrá en balance «determinados activos y pasivos de ambas entidades por el precio simbólico de un euro. La operación, a juicio de Berenberg, es neutral tanto en capital como dividendo. No obstante, pese a impulsar los beneficios, desde la firma de análisis consideran que el crecimiento orgánico será más limitado de lo que cree el mercado.
En este sentido, ha destacado el sentido estratégico de la operación, al eliminar exceso de capacidad del sistema y evita la incertidumbre ante una liquidación de ambos bancos, que tienen una cuota mayoritaria en la región.
La firma alemana recuerda que Intesa recibirá una inyección de 4.785 millones de euros públicos, de los que 3.500 millones servirán para reforzar su ratio CET1 para situarlo en el 12,5%. El resto, 1.285 millones de euros, cubrirá la integración y reestructuración, con el cierre de 600 oficinas y el despido de 3.900 empleos. Además, el primer banco italiano recibirá garantías públicas por valor de 1.500 millones después de impuestos para la protección de activos contra riesgos, obligaciones y reclamaciones que surgirán tras la venta.
Intesa San Paolo podría llegar a desembolsar 3.400 millones de euros en 2017, mientras que la compra no supone contratiempo alguno en esta política. La firma espera que se abone este importe.
Por otro lado, ha recordado que el Parlamento italiano aún tiene que aprobar esta operación, y el plazo expira en septiembre. En caso de no haber acuerdo, Intensa podrá exigir que se cumpla, aunque es un escenario poco probable ya que se espera el sí de Italia.
Pese a ello, Berenberg ve limitado el crecimiento orgánico. «Las oportunidades disponibles son más limitadas de lo que el mercado cree», han comentado los expertos, que esperan una nueva estrategia de cara al próximo ejercicio ya que el acuerdo «puede alterar sus planes». Así, Intensa pasa por aumentar los ingresos por comisiones, al tiempo que espera venta de activos y reclasificación de participaciones para mantener los objetivos de dividendo.
En este sentido, han destacado que prefieren antes invertir en Unicredit que en Intensa. A su juicio, el mercado tiene una visión «optimista» en la entidad en cuestión, con un crecimiento de ingresos sobrevalorado.